引资本激活力

　　功率半导体龙头企业再添“芯”动能
　　——株洲中车时代半导体有限公司增资案例
　　2024年3月，我国功率半导体行业龙头企业——株洲中车时代半导体有限公司通过开云手机站官方网站入口-开云(中国)完成增资引战，引入26位实力雄厚的战略投资者并同步开展员工持股，增资金额合计43.278亿元。本轮增资引战是株洲中车时代半导体有限公司全面深化国有企业改革、加快高质量发展步伐的一次重要探索，将助力企业持续提升科技创新能力，打造全球知名功率半导体企业；同时也将有效带动地方半导体产业集群整体升级，开启“央地合作、双向赋能”的崭新篇章。

 

　　潜心锻造六十载 高铁有了“中国芯”
　　2024年6月15日8时，随着首趟按时速350公里高标运营的G871复兴号动车组列车从武汉站开出，京广高铁复兴号动车组列车实现了全线高标运营。这意味着，沿线及周边多个城市间的旅行时间将进一步压缩，从而为旅客提供更好的出行体验。
　　高铁飞驰，见证了中国创新能力的快速提升。从建国初期的“万国机车”到如今的“国家名片”；从没有一寸高速铁路，到以4.5万公里总里程位居世界第一；从时速200公里的中国第一条快速客运专线——秦沈客专，到以420公里时速完成世界首次时速最高交会实验……人们常说，火车跑得快全靠车头带，在这令人惊叹的“中国速度”背后，藏着一系列自主创新的“密码”，被称为“机车之核”的IGBT就是其中之一。
　　IGBT，全称绝缘栅双极型晶体管，是用于电能转换和控制的核心器件，也是功率半导体器件第三次技术革命的代表性产品。IGBT具有高频、高电压、大电流、易于开关等优良性能，可在1秒钟内完成10万次复杂的电压、电流转换和控制，使电流能够按照应用需求精准提供动力，因此被誉为电力电子装置的“CPU”。对于高铁来说，IGBT更是“心脏”一般的存在。通俗来讲，高铁之所以能在重载情况下跑到时速300公里以上，必须要有一个强大的能够持续提供动能的“心脏”，这个“心脏”就是牵引电传动系统，其关键核心部件是牵引变流器，而变流器的核心就是IGBT。它直接决定了高铁的起步制动速度、运行时速调整和能源利用效率。
　　事实上，除高铁等轨道交通外，‌IGBT在工业控制、家用变频电器、智能电网、新能源汽车、新能源发电等领域也有着极为广泛的应用。根据应用场景的电压不同，IGBT可分为超低压（400-500V）、低压（600-1350V）、中压（1400-2500V）和高压（2500-6500V）等类型，其中新能源汽车、工业控制、家用电器等使用的IGBT以中压为主；轨道交通、新能源发电和智能电网等对电压要求较高，主要使用高压IGBT。‌在这些领域中，‌IGBT通过其独特的性能，‌实现了较小的导通损耗和开关损耗，‌从而提高能源利用效率和设备性能。
　　由于研发和生产难度极高，IGBT尤其是高电压高电流IGBT技术在长达近30年的时间里，一直被美国、德国、日本等少数发达国家垄断。作为IGBT应用市场最为庞大的中国，几乎所有机车车辆所用的IGBT都只能依赖于进口。单论高铁的需求，我国曾经每年需要进口约10万个IGBT芯片，进口额高达12亿元。
　　转机发生于2008年，在金融危机导致境外企业发展受阻及国内收购热兴起的双重推动下，大量国际知名企业连同其先进技术一起被中国企业收入麾下，中国中车股份有限公司（以下简称中国中车）旗下株洲时代电气股份有限公司（以下简称时代电气）收购英国知名功率半导体厂商丹尼克斯（Dynex）就是其中的成功范例，这也成为中国轨道交通装备企业首个海外并购项目。值得一提的是，时代电气前身为始创于1959年的铁道部株洲电力机车研究所；2005年，随着市场经济的深入发展和国有企业改革的推进，该所进行改制重组，正式成立时代电气。历经60多年改革发展，时代电气始终肩负振兴高端装备产业的使命与责任，致力于动车牵引传动和控制系统的自主研发及产业化，持续领跑国内轨道交通电气系统市场。
　　在收购丹尼克斯之后，为更好地实现中国高铁自主建造这一目标，时代电气决定在丹尼克斯原有6英寸IGBT芯片生产线基础上进行技术升级，自主研发建设8英寸IGBT芯片生产线。从6英寸到8英寸，不仅仅是尺寸上的变化，更是一次“质”的飞跃，其突破了元胞与保护环设计、高能质子掺杂、芯片铜金属化工艺等关键技术，使芯片负载提高50%，材料成本下降20%，并改变了原有芯片生产模式，确保产出芯片在质量与性能上更为优越。
　　经过6年的不懈努力，2014年5月，由我国自主研制的具有完全知识产权的8英寸IGBT芯片在时代电气成功下线，这标志着中国彻底打破国外高端IGBT技术垄断，实现了从研发、制造到应用的完全国产化。从此，高铁拥有了“中国芯”。
　　
　　图1：时代电气生产的8英寸IGBT芯片
　　
　　从高铁到电车 轨交装备龙头企业再出发
　　为进一步集中优势资源，加快IGBT国产化进程，2019年1月，时代电气将旗下半导体事业部剥离，株洲中车时代半导体有限公司（以下简称时代半导体）正式成立。公司注册资本45.68亿元，由时代电气持股96.1680%，骨干员工持股平台——株洲芯连接零号企业管理合伙企业(有限合伙)(以下简称一期员工持股平台)持股3.8320%，主营业务为IGBT、SiC、晶闸管等功率半导体器件及组件的研发生产。
　　作为国际上少数同时掌握以上技术的集成设计制造模式企业代表，时代半导体拥有“设计-制造-封装-测试-应用”核心技术和完整产业链，在轨道交通、智能电网、新能源发电、新能源汽车等领域积累了丰富的行业经验和客户资源，轨道交通、智能电网、风电领域市场占有率居国内第一，高压晶闸管、高压IGBT模块市场占有率已进入世界前三，成为中国中车乃至我国高端制造业的一张亮丽“名片”。自成立以来，时代半导体经营业绩亦保持高速增长，盈利能力持续提升。
　　时代半导体业绩的高歌猛进，与近年来全球IGBT市场规模的高速增长密不可分。根据Markets and markets数据，2012-2021年全球IGBT市场规模从32亿美元增长至70.9亿美元，年均复合增长率为6.6%。从应用领域来看，工业控制和新能源汽车是IGBT需求最大的两个下游领域，分别占比37%和28%。特别是随着全球新能源汽车行业的蓬勃发展，作为汽车电机控制器、车载空调、充电桩等设备核心元器件的车规级IGBT需求量明显提速，成为IGBT主要的增量需求来源。中国市场方面，新能源汽车的快速渗透同样带来行业高成长，相关机构预计，2025年中国新能源汽车IGBT市场规模将达到147亿元人民币，5年年均复合增长率为42.5%。
　　需要指出的是，虽然中国已成为全球最大的新能源汽车市场，但在中低压IGBT产品方面的进口依赖程度依然较高，国产配套率仅有20%左右，国产化空间巨大。
　　在捕捉到这一市场机遇和潜在需求后，时代半导体果断切入车规级IGBT赛道，并基于在轨道交通领域积累的先发优势，实现业务快速发展。目前，其新能源汽车IGBT主驱模块已导入东风、广汽等整车客户；首条车规级IGBT产线已于2020年9月下线，8英寸IGBT芯片产能为24万片/年。2022年底，时代半导体又投资111亿元在江苏宜兴、湖南株洲建设中低压功率器件产业化项目，其中宜兴子项目主要用于新能源汽车领域，该项目投产后将新增8英寸芯片产能36万片/年。
　　当前，时代半导体已跻身国内新能源汽车功率半导体领域第一梯队。为更好地满足企业扩张发展中的资金、资源及人才所需，进一步推动原创性、引领性科技攻关，夯实行业龙头地位，时代半导体决定启动新一轮增资扩股。2024年2月6日，时代半导体增资扩股项目在北交所正式挂牌。披露公告显示，本轮增资扩股拟征集不超过29位投资者，拟募集资金对应持股比例不超过22%；募集资金主要用于中低压功率器件产业化(宜兴)项目建设等用途。

　　估值超200亿 半导体“独角兽”呼之欲出
　　围绕时代半导体增资引战需求，北交所第一时间组建专项工作团队，从设计引战方案到协助编制竞争性谈判方案，为融资方提供了全流程的专业开云手机站官方网站入口-开云(中国)。值得一提的是，为满足融资方个性化需求，北交所针对性地设计了两类投资者资格条件和两套遴选标准，分别进行资格审核、遴选和打分。具体来看，A类产业投资者拟征集不超过23家，意向投资方或其关联方在半导体、新能源、电力、轨道交通、工业制造中任一领域须具备产业扶持经验或投资经验；或者从事半导体、新能源、电力、轨道交通、工业制造中任一领域相关行业，且在2021-2023年与融资方或其控股股东有业务往来。B类财务投资者拟征集不超过6家，除实缴注册资本/实缴出资额不低于2亿元外，B类财务投资者或其关联方须具备在半导体领域具备投资经验，累计投资金额不低于2亿元。
　　强大的技术实力、丰富的产品体系和广阔的市场前景，使得时代半导体增资扩股项目一经披露就受到市场热捧，意向投资者达上百家。最终，经过激烈的竞争性谈判，时代半导体遴选出株洲市国创田芯创业投资基金合伙企业(有限合伙)（以下简称株洲国投）、宜兴科产动能时代股权投资合伙企业(有限合伙)（以下简称宜兴科产动能时代）、国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司、国新发展投资管理有限公司、南方电网科学研究院有限责任公司、长沙上汽嘉贝诺创业投资合伙企业(有限合伙)、宁波金风澳赢股权投资有限公司、中信证券投资有限公司（以下简称中信证券投资）等26家战略投资者，其中产业投资者20家，财务投资者6家；与此同时，员工持股平台株洲芯发展零号企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称二期员工持股平台）以非公开方式参与增资，增资金额合计43.278亿元。

　　图2：时代半导体本次增资后股权结构
　　投资者阵容颇为豪华，既有国家专为发展芯片产业而设立的国家集成电路产业投资基金，也有国新、南方电网等央企系基金/公司，株洲国投、宜兴科产动能时代等地方政府投资平台，还包括上汽系、金风科技系等地方国企和产业资金以及中信证券投资等券商系资金等。增资后，时代半导体估值超过200亿元，有望成为湖南本年度最大的“独角兽”企业。
　　值得一提的是，此次新晋最大股东为位于时代半导体总部所在地的株洲国投。作为株洲国投集团以市场化运作设立的专门从事股权投资、基金管理、资本运作、金融创新等业务的创投机构，该公司近年来聚焦新能源、智能制造等优质赛道，助力本地硬科技企业实现跨越式发展。截至2024年3月底，株洲国投共出资设立产业引导及市场化基金63只，撬动资金总规模449.18亿元。新晋第二大股东宜兴科产动能时代同样为地方国资背景投资平台。2022年9月，宜兴市人民政府与时代半导体签署合作协议，中低压功率器件产业（宜兴）建设项目正式在此落地。宜兴作为我国先进半导体产业链的聚集地，同时也是时代电气战略布局的核心城市，双方有着深厚的合作基础。该项目的实施，在助推宜兴高端功率半导体产业链强链补链延链、带动产业集群整体升级同时，也将开启“央地合作、双向赋能”的崭新篇章。

　　图3：时代半导体增资引战签约仪式
　　2024年4月26日，时代半导体增资引战签约仪式在株洲举行。本轮增资引战是时代半导体全面深化国有企业改革、加快高质量发展步伐的一次重要探索，符合国资国企和中国中车的改革精神，具体来看：
　　首先，是提升科技创新能力的必由之路。功率半导体行业兼具技术密集型与资本密集型的特征，无论是新技术研发还是产能建设均需要大量资金投入，这是半导体产业发展的必由之路，亦是企业维持核心竞争力的通行做法。通过增资扩股，时代半导体一方面可借助社会资本满足高额研发投入需求；另一方面，引入产业链上下游企业及政府资本等入股，有助于深化技术交流、平台共享和科研合作协同，持续提升科技创新能力。
　　其次，是确保产业发展自主可控的迫切需要。近年来，随着国际贸易摩擦的加剧和技术封锁的升级，半导体产业面临前所未有的逆全球化趋势。功率半导体作为轨道交通、新能源汽车、智能电网等关键领域的核心零部件，其性能和质量直接关系到上述领域产品的运行效率和安全性。借增资扩股之契机，时代半导体将深化与以上领域龙头企业的合作关系，有效保障供应链稳定，提升产业链“韧性”，加快打造自主可控、安全可靠、竞争力强的现代化产业体系。
　　此次增资也是时代半导体高质量推进国企改革深化提升行动的生动实践。锚定“2025年成为全球知名功率半导体企业，2030年致力于进入全球功率半导体世界前三强”这一战略目标，时代半导体引入不同背景的产业资源，有利于为企业带来更先进的管理和运营理念，加速向现代化企业治理模式迈进。核心员工激励计划的实施，也将进一步调动骨干员工的积极性、创造性，同时吸引更多人才加入时代半导体产业队伍，不断激发企业发展动能。

　　日拱一卒，功不唐捐。在全球IGBT产业的激烈竞争中，中国经过三十多年努力，诞生了以时代半导体为代表的一批优秀企业。他们自零开始艰难起步，通过引进技术、消化吸收再创新，实现了从跟跑、并跑再到领跑的逆袭，为我国各领域产业发展注入源源不断的“芯”动力。当前，新一轮科技革命和产业变革正在蓬勃兴起，我们期待这些企业能够继续抢抓机遇、勇于创新，在建设现代化产业体系、构建新发展格局中展现更大作为。